Recientemente Enel anuncio la venta de sus operaciones en Perú, ello generó un alza agresiva en el precio de las acciones, al 24/11/2022 (fecha en el cual estamos escribiendo este artículo), antes del cierre de la sesión, las acciones oscilaban por los S/4.56, una subida del 57% en una semana, desde que circularon los rumores.
Ingresamos inicialmente a Enel Generación por la situación especial que representaba después de la reducción de capital social (puede revisar la tesis de inversión) y por los buenos fundamentales de la compañía, una posible venta no la teníamos en el radar, por lo que esta situación representa un plus adicional.
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En este artículo analizamos un proceso similar, se trata de la venta de acciones de Luz del Sur por parte de Sempra Energy, la cual puede brindarnos algunas nociones sobre lo que podría pasar, veámoslo en un orden cronológico.
-28/01/2019
Luz del Sur comunicaba que la empresa Sempra Energy ha decidido iniciar un proceso de venta del integro de su participación en sus negocios del sector energético en América del Sur, lo cual incluye su participación indirecta en Luz del Sur. Sempra ha anunciado que espera que dicho proceso sea completado a finales del año 2019.
Desde el 08/01/2019 se empieza a ver volúmenes superiores al millón de soles en las acciones de luz del sur, muy superior a lo normal, sin embargo, el precio de la acción se mantuvo. Las acciones cotizaban a un PER de 9.7 veces (EPS de S/1.11 y precio de la acción S/10.80)
-25/02/2019
Inicio del proceso formal para la venta de Luz del Sur por parte de Sempra Energy, entre el 25/02/2019 y 04/03/2019 las acciones escalan un 13.5%
El volumen negociado en acciones es inferior a la noticia previa (párrafo anterior)
-21/06/2019
Se suspende la negociación en rueda de bolsa de las acciones de Luz del Sur, debido a la información difundida por el diario “El Mercurio Inversiones” de Chile respecto a la presentación de una oferta no vinculante por el 83.74% de acciones de Sempra, por parte de Enel Américas.
Hasta ese entonces el precio de las acciones de Luz del Sur se mantuvieron planas, a partir de esta noticia es cuando comienza una nueva subida, ese día las acciones solo subieron un 5.4%. No se revela precio por confidencialidad
-11/07/2019
Diario “El Mercurio Inversiones” de Chile publica una nota:
El 12 de julio Sempra desmiente tal nota
-27/08/2019
Gatoencerrado.net publica una nota:
Según esta información, las acciones de Luz del Sur serian adquiridas entre un precio de S/19.93 y S/22.32, un PER aproximado de 16.6 veces.
Sempra confirma cierta información (no subestiméis las paginas solo por su apariencia, al final atinó con el postor, jajaja).
Entre el 28 de agosto y 15 de setiembre las acciones suben de los S/15.00 a los S/16.80
-30/09/2019
Se anuncia el acuerdo de venta:
Lo que equivaldría a $8.80 o S/29.05 aprox. Acciones escalan ese día hasta los S/23.00, un PER aprox de 24 veces.
–10/04/2020
Indecopi autoriza la adquisición de Luz del Sur, acciones escalan desde los S/21.3 a los S/26.5 el 13/04.
–31/08/2020
Transacción aprobada por el Directorio de China Yangtze Power Co.
-13/11/2020
-23/12/2020
El 23 de diciembre de 2020, China Yangtze Power Co., Ltd (“CYPC”) anunció que Yangtze Andes Holding Co., Limited (“YAHCL”), su subsidiaria en Hong Kong, ha cerrado satisfactoriamente la transacción para incorporar nuevos inversionistas.
-15/01/2021
Se presenta informe de Valorización elaborado por Kallpa Securities SAB S.A para determinar el precio mínimo a ser tomado en cuenta por Yangtze Andes Holding Co., Limited en la Oferta Pública de Adquisición (OPA) sobre las acciones comunes de Luz del Sur S.A.A, para Peruvian Opportunity Company S.A. (subsidiaria de China Yangtze Power Co.)
-22/01/2021
Se da inicio a la OPA por parte de la empresa Peruvian Opportunity Company S.A.C. Acciones llegan a un precio máximo de S/29.25 el 20/06/21
OBSERVACIONES
-Desde el anuncio de la venta hasta la oferta formal el precio de la acción se revalorizó desde los S/10.82 hasta los S/16.14, una apreciación del 49% en un lapso de 9 meses aproximadamente. Las acciones de Enel Generación (ENGEPEC1) ya vienen revalorizándose un 43%, desde los S/2.90 hasta los S/4.15 en un lapso de una semana.
-El precio ofertado por el postor fue un 80% sobre la cotización de la acción (S/16.14), previo al anuncio formal. Se ofertó un PER aproximado de 24 veces.
-Luego del anuncio formal, las acciones han estado cotizando con un 21% de descuento en promedio sobre el precio ofertado.
-La revalorización máxima que tuvo la acción en ese periodo ha sido de un 149%
-El tiempo que duró todo el proceso fue de dos años.
CONCLUSIONES
-Lo clave en los próximos meses será el precio que oferten terceros.
-Respecto al precio que se podría ofertar, tenemos algunas estimaciones
En Perú tendemos a valorar las compañías a un PER o EV/FCF (dependiendo del negocio) de 12 veces para ser conservadores, en circunstancias normales (sin tener en cuenta el coste de oportunidad) mantendríamos las acciones (por fundamentales de la compañía) hasta un precio de S/4.46, estimamos que se podría hacer una propuesta de compra por parte de terceros a un precio mínimo de S/6.41, con ello las acciones podrían llegar a cotizar en el mercado a un precio de S/5.13 después del anuncio de la venta formal, este podría ser un escenario más probable (y conservador para ser una Compra, si hablamos estadísticamente), un upside del 22% desde precios actuales (S/4.20) en un año aproximadamente (sin tener en cuenta dividendos).
En un escenario optimista se podría ofertar a S/8.55 por acción (PER 20), lo que podría implicar subidas hasta S/6.84 por acción.
Y se alinearan los astros y se ofertara a lo Luz del Sur, podría estar ofreciendo el comprador un precio de S/10.25 por acción, llevando a cotizar las acciones en torno a los S/8.20
El peor escenario seria que Indecopi rechazara el proceso y se anulara toda operación de venta, con lo que la acción podría regresar a niveles anteriores, entre los S/3.57 por acción, en un escenario optimista (mejores ventas futuras en comparación a años anteriores) hasta los S/5.13 por acción.
Recordar siempre que lo comentado no es recomendación de compra, puede pasar de todo, seamos conscientes del riesgo (macroeconómico, político, etc.), personalmente he visto en el mercado americano ofertas de compra muy por debajo de valor de mercado (sobre todo en conflicto de intereses), son raras, pero las hay.
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